Der Bitcoin-Miner MARA Holdings hat nach Ende des dritten Quartals 13.597 Bitcoin verkauft und damit rund 1,1 Milliarden US-Dollar eingenommen. Das geht aus dem Aktionärsbrief zum dritten Quartal 2026 hervor, den das Unternehmen am 9. November bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht hat. Der MARA Bitcoin-Verkauf ist bemerkenswert, weil er nicht im Kleinen stattfindet: Gemessen an den 34.012 BTC, die MARA Ende September hielt, sind das rund 40 Prozent des Bestands. Und MARA kündigt an, weitere Bitcoin zu Geld zu machen.
Die Zahlen zum MARA Bitcoin-Verkauf
Laut dem Aktionärsbrief im SEC-Archiv verkaufte MARA die 13.597 BTC nach Quartalsende zu einem Preis von rund 81.039 US-Dollar je Coin. Der Großteil des Erlöses floss sofort in den Schuldenabbau:
- 750 Millionen US-Dollar nutzte MARA, um seine mit Bitcoin besicherten Term Loans vollständig zurückzuzahlen.
- Damit wurden 17.477 BTC freigegeben, die als Sicherheit hinterlegt waren.
- Weniger als 5 Prozent der verbleibenden Bitcoin-Bestände sind laut MARA jetzt noch verliehen oder verpfändet.
Bereits im dritten Quartal selbst hatte MARA 3.891 BTC zu durchschnittlich 75.300 US-Dollar verkauft. Geschürft wurden im selben Zeitraum 2.247 BTC, gekauft keine. Rechnet man nach, hat MARA in den rund sechs Wochen nach Quartalsende etwa sechsmal so viele Bitcoin verkauft, wie im gesamten dritten Quartal produziert wurden.
Seit Jahresbeginn hat MARA nach eigenen Angaben 1,4 Milliarden US-Dollar Schulden abgebaut, das sind 37 Prozent der Gesamtverschuldung (Stand 30. September). Zusätzlich hat der Vorstand ein Aktienrückkaufprogramm über bis zu 500 Millionen US-Dollar genehmigt.
Warum MARA verkauft
Die Begründung im Brief ist ungewöhnlich direkt. MARA wolle Bitcoin weiterhin nutzen, um Liquidität aufzubauen – unter anderem für Chancen im Bereich KI-Infrastruktur, für die Bedienung von Put-Optionen auf Wandelanleihen, die im kommenden Jahr ausübbar werden, und für mögliche Aktienrückkäufe. Die Schuldentilgung habe zudem das Risiko durch Kursschwankungen des Bitcoin reduziert.
Gleichzeitig betont das Management: „Dies ist keine Abkehr vom Bitcoin.“ Bitcoin-Mining bleibe das operative Fundament, erzeuge Cashflow und halte Standorte mit Stromanschluss produktiv. Bitcoin sei ein strategischer Vermögenswert – man könne ihn halten, teilweise verkaufen oder beleihen, je nach Marktlage.
Der Kern der neuen Strategie steht gleich am Anfang des Briefs: Den Wert jedes Megawatts maximieren, über das MARA verfügt. Mining ist dabei eine Option, KI- und Hochleistungsrechenzentren (HPC) sind eine andere.
Die KI-Pläne im Detail
Was MARA konkret vorweisen kann, ist bislang überschaubar, aber real:
- Exaion: Die Tochter, die Private Cloud, Inferenz und GPU-as-a-Service anbietet, hat einen Vierjahresvertrag über 79 Millionen US-Dollar mit ihrem ersten US-Kunden unterzeichnet – zu 100 Prozent „take-or-pay“, also mit Zahlungspflicht unabhängig von der Nutzung.
- Pipeline: MARA spricht von Kundeninteresse mit einem Vertragsvolumen von über 3 Milliarden US-Dollar, davon rund 1 Milliarde zur Lieferung bis Ende 2027. Der Brief stellt selbst klar: Das sind Hinweise auf Nachfrage, weder vertraglich vereinbart noch zugesagt.
- Matagorda County, Texas: Rechte an einem Standort mit bis zu 2 Gigawatt Leistung; Zahlungen an die Verkäufer hängen von Genehmigungen ab und wurden bisher nicht geleistet. Für die Netzanschluss-Studie hat MARA einen Kreditbrief über 100 Millionen US-Dollar besorgt.
- Long Ridge: Für die Übernahme eines Gaskraftwerks liegt die Genehmigung der Energieaufsicht FERC vor, der Abschluss wird bis Jahresende erwartet. Das Kraftwerk darf derzeit 485 MW verkaufen, ab dem ersten Halbjahr 2027 sollen es die vollen 505 MW sein.
Dazu kommt Vertebrai, eine Software, die Rechenlast dorthin verschiebt, wo gerade günstiger Strom verfügbar ist. Auf einem texanischen Windpark habe sie die Abregelung von geschätzt 46 auf 22 Prozent der möglichen Erzeugung gesenkt – eine Herstellerangabe auf Basis eigener Abrechnungsdaten.
Das Quartal: Gewinn auf dem Papier, Umsatz im Minus
Die übrigen Quartalszahlen zeigen, wie stark MARA vom Bitcoin-Kurs abhängt – in beide Richtungen:
- Umsatz: 164,2 Millionen US-Dollar, 35 Prozent weniger als im Vorjahresquartal (252,4 Millionen). Hauptgrund laut MARA: Der durchschnittliche Preis der geschürften Bitcoin lag 37 Prozent unter dem Vorjahr, was den Umsatz um 94,8 Millionen drückte. Die höhere Produktion brachte 11,7 Millionen zurück.
- Nettogewinn: 632,1 Millionen US-Dollar nach 123,1 Millionen. Darin steckt allerdings ein nicht realisierter Bewertungsgewinn von 885,3 Millionen auf die Bitcoin-Bestände, weil der Kurs im Quartalsverlauf laut MARA um 27 Prozent zulegte. Ohne diesen Buchgewinn sähe das Ergebnis deutlich schwächer aus.
- Bereinigtes EBITDA: 857,7 Millionen nach 395,6 Millionen – ebenfalls stark vom Bewertungseffekt getrieben.
- Betrieb: 71,2 EH/s Hashrate (plus 18 Prozent), 644 gefundene Blöcke, durchschnittlich 24,4 BTC pro Tag. Die zugekauften Energiekosten lagen bei 39.674 US-Dollar pro geschürftem Bitcoin an eigenen Standorten.
- Liquidität: 3,8 Milliarden US-Dollar an frei verfügbaren Barmitteln und Bitcoin zusammen, einschließlich verliehener oder verpfändeter Coins.
Einordnung: Vom Miner zum Stromhändler mit Rechenzentren
MARA ist nicht der erste Miner, der seine Infrastruktur in Richtung KI umbaut. Die Logik ist nachvollziehbar: Wer Netzanschlüsse, Standorte und Erfahrung mit stromhungrigen Rechenzentren hat, besitzt genau das, was KI-Anbieter derzeit am dringendsten suchen. Neu ist bei MARA vor allem die Konsequenz bei der Finanzierung – der Umbau wird zu einem großen Teil aus dem Bitcoin-Bestand bezahlt.
Das hat zwei Seiten. Einerseits sinkt die Verschuldung, und mit der Tilgung der besicherten Kredite sinkt das Risiko, bei fallenden Kursen unter Druck zu geraten. Andererseits bindet sich MARA an ein Geschäft, das selbst im Brief als unsicherer beschrieben wird: Die Anlegerstimmung gegenüber KI-Infrastruktur sei vorsichtiger geworden, heißt es dort, mit Verweis auf das Tempo der KI-Einführung, Widerstand vor Ort, höhere Finanzierungskosten und Kreditstrukturen. Wie schnell sich solche Pläne ändern können, zeigte zuletzt Microsofts Rückzug aus einem Oracle-Deal für KI-Cloud-Kapazität.
Für den Bitcoin-Markt ist der Verkauf ein Datenpunkt, keine Erschütterung: 13.597 BTC über sechs Wochen sind relevant, aber verteilt. Wichtiger ist das Signal. Große Halter behandeln Bitcoin zunehmend als Finanzierungsquelle statt als Vermögen, das um jeden Preis gehalten wird. Ähnliche Fragen nach der Rolle von Minern und ihrer Hashrate gab es schon bei den ETF-Zuflüssen bei gleichzeitig sinkender Hashrate. Und wie stark der Kurs an der Geldpolitik hängt, zeigte der Fed-Zinsentscheid im Oktober.
Ob die Rechnung aufgeht, wird sich an harten Verträgen messen lassen, nicht an Pipelines. Bisher steht ein einziger KI-Vertrag über 79 Millionen US-Dollar – dem stehen 1,1 Milliarden US-Dollar aus verkauften Bitcoin gegenüber. Die nächsten Quartale werden zeigen, ob aus dem Megawatt-Portfolio tatsächlich die versprochenen „vertraglich gesicherten Erträge“ werden.
